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“新華三問(wèn)”瞭望新風(fēng)口 真知灼見(jiàn)“啟迪”新實(shí)踐打印

發(fā)布時(shí)間：2024-02-18來(lái)源：新華社客戶(hù)端

2024年伊始，新華社《瞭望東方周刊》發(fā)布專(zhuān)題報(bào)道《2024，三問(wèn)人工智能》。“這是一只能乘勢(shì)躍起的獨(dú)角獸，還是一頭走不進(jìn)春風(fēng)里的吞金巨獸？”在“新風(fēng)口之問(wèn)”中，記者走進(jìn)清華科技園，深入采訪啟迪數(shù)十年孵化投資之道，以源于成功實(shí)踐的真知灼見(jiàn)“啟迪”新實(shí)踐。

風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間。伴隨著OpenAI掀起的顛覆性變革浪潮，AI（人工智能）再次走到資本與市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖。

中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布《2022-2027年中國(guó)人工智能行業(yè)需求預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)前瞻報(bào)告》顯示，截至2023年11月24日，我國(guó)人工智能領(lǐng)域投資事件達(dá)531起，投資金額為660.48億元。2023年，我國(guó)人工智能行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為3370億元，預(yù)測(cè) 2024年將達(dá)4015億元。

一方面是ChatGPT（由OpenAI 訓(xùn)練的大型語(yǔ)言模型）引發(fā)的創(chuàng)業(yè)熱潮，一方面是2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”“加快推動(dòng)人工智能發(fā)展”“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，技術(shù)和政策的疊加利好，讓人工智能的創(chuàng)業(yè)者和投資者站到了新一輪風(fēng)口上。

迎風(fēng)而上，風(fēng)險(xiǎn)幾何？機(jī)遇何在？如何飛越AI企業(yè)投入多、門(mén)檻高、落地難、周期長(zhǎng)的重重關(guān)隘？帶著這些問(wèn)題，《瞭望東方周刊》近日走訪了多家投資機(jī)構(gòu)。

AI投資逆勢(shì)增長(zhǎng)

“2023年，啟迪孵化企業(yè)融資超100億元，2021年是70億元，2022年是90億元。”啟迪控股（以下簡(jiǎn)稱(chēng)啟迪）董事長(zhǎng)王濟(jì)武接受《瞭望東方周刊》采訪時(shí)表示，我國(guó)人工智能領(lǐng)域的投資蓬勃向好。

中國(guó)AI看中關(guān)村，中關(guān)村看海淀，海淀看清華科技園。坐擁清華科技園的啟迪，孵化了兩萬(wàn)多家高科技企業(yè)，旗下80多支基金，管理規(guī)模400億元，已投資近2000家企業(yè)，大多數(shù)都與人工智能相關(guān)。對(duì)照中商產(chǎn)業(yè)研究院的報(bào)告數(shù)據(jù)，可見(jiàn)啟迪板塊在全國(guó)人工智能新增投資方面占了1/7強(qiáng)。

▲ 2023年9月，中關(guān)村人工智能大模型產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)啟動(dòng)建設(shè)，清華科技園為核心區(qū)

有別于“自帶AI基因”的啟迪，京投控股麾下的PE(私募股權(quán)基金)干將——基石創(chuàng)投，原本聚焦軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施，但在過(guò)去一年，也將“近2/3的業(yè)務(wù)投到了人工智能相關(guān)領(lǐng)域”。基石創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人黃力波告訴《瞭望東方周刊》。

2023年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變給投融資市場(chǎng)帶來(lái)了諸多壓力，募投雙降、估值下調(diào)、IPO收緊、退出艱難等問(wèn)題成為許多投資者和企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

紅杉資本中國(guó)合伙人鄭慶生認(rèn)為：“這是另一個(gè)科技周期的開(kāi)始。”在整體創(chuàng)業(yè)投資下降的背景下，人工智能領(lǐng)域的投資占比強(qiáng)勁逆勢(shì)增長(zhǎng)。

畢馬威報(bào)告顯示，全球人工智能風(fēng)險(xiǎn)投資案例數(shù)和融資金額占全球風(fēng)險(xiǎn)投資比重逐年提升，2023年上半年占比達(dá)18.9%，創(chuàng)近年新高。

獨(dú)角獸？吞金獸？

回看2023年，不少機(jī)構(gòu)喊出“all in AI”（全部投入人工智能），明星創(chuàng)始人投身AI創(chuàng)業(yè)或者AI明星項(xiàng)目大額融資的消息不斷傳來(lái)。

IT 桔子數(shù)據(jù)稱(chēng)，目前，中國(guó)人工智能領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司共有 102 家，2023 年新晉獨(dú)角獸10家，包括智譜 AI、百川智能、零一萬(wàn)物、Minimax 名之夢(mèng)等（不包含新晉為獨(dú)角獸但很快因?yàn)楸皇召?gòu)而退榜的“光年之外”）。其中，百川智能半年融資3.5億美元，估值超10億美元，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)大模型初創(chuàng)企業(yè)最快晉升獨(dú)角獸的紀(jì)錄。

按照硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資人艾琳·李的定義，獨(dú)角獸企業(yè)指“估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)企業(yè)”。對(duì)此，啟迪控股副總裁、基金事業(yè)部董事長(zhǎng)沈全洪的解讀是：“獨(dú)角獸是資本堆起來(lái)的，行業(yè)需要旗幟。”

投資人都想做獨(dú)角獸背后的勇敢捕手，但這是一只能乘勢(shì)躍起的獨(dú)角獸，還是一頭走不進(jìn)春風(fēng)里的吞金巨獸？這考驗(yàn)著每一個(gè)投資人。

AI四小龍的“教訓(xùn)”就在眼前。

頭頂“AI第一股”光環(huán)的商湯科技（以下簡(jiǎn)稱(chēng)商湯），2014年成立后七年獲得12輪融資輸血，于2021年12月30日登陸資本市場(chǎng)，市值曾高達(dá)3200億港元。然而，據(jù)招股書(shū)及財(cái)報(bào)顯示，商湯（至2023年中）近五年半累計(jì)虧損468億元。

同為四小龍的云從科技，亦至今未能阻止虧損繼續(xù)擴(kuò)大。

沈全洪表示，如果沒(méi)有與估值相匹配的業(yè)績(jī)，估值會(huì)成為企業(yè)可持續(xù)融資和發(fā)展的絆腳石。

研究機(jī)構(gòu) PitchBook （美國(guó)知名私募股權(quán)與創(chuàng)投資資料庫(kù)及數(shù)據(jù)分析服務(wù)提供商）的報(bào)告頗為刺眼：自 2021 年以來(lái)，全球有 400 多家獨(dú)角獸公司沒(méi)有籌集到新一輪資金，約 94% 的科技獨(dú)角獸公司缺乏盈利能力。

二八定律

當(dāng)前，大模型是人工智能領(lǐng)域關(guān)注度最高的賽道，我國(guó)也成為全世界擁有大模型數(shù)量最多的國(guó)家。

在2023年11月舉辦的西麗湖論壇上，百度董事長(zhǎng)李彥宏表示，截至2023年10月，我國(guó)已經(jīng)發(fā)布238個(gè)大模型相，較于6月份的79個(gè)，四個(gè)月增長(zhǎng)了三倍。許多行業(yè)、企業(yè)、甚至城市都想從頭訓(xùn)練自己的專(zhuān)用大模型。

“回顧PC（個(gè)人電腦）時(shí)代和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，各種PC軟件都基于Windows（微軟公司開(kāi)發(fā)的操作系統(tǒng)）系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，移動(dòng)時(shí)代的操作系統(tǒng)也僅有安卓和iOS兩家。”他認(rèn)為，不斷地重復(fù)開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)大模型是對(duì)社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。

對(duì)此，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎表示，200多個(gè)大模型很快就會(huì)進(jìn)入收斂期，2024年底可能只會(huì)剩下一二十個(gè)大模型。

“投資界存在二八定律，十個(gè)項(xiàng)目能成功的可能只有兩三個(gè)。對(duì)于看好賽道的前幾名，投資者往往會(huì)一并布局。”沈全洪表示，此前，啟迪就投資了商湯、中科寒武紀(jì)和第四范式。

“最終，市場(chǎng)需要的大模型或許只有一兩家。”黃力波坦言，“我們不會(huì)為了投資而投資，畢竟AI四小龍都還沒(méi)有盈利。”

因此，大模型熱潮下，基石創(chuàng)投選擇了投“鏟子”——前端的工具和模型應(yīng)用。

“我投項(xiàng)目有三條標(biāo)準(zhǔn)：首先，要有好的團(tuán)隊(duì)，技術(shù)是第一位的；其次，在硬科技的門(mén)檻之上，要有未來(lái)的市場(chǎng)空間；第三，企業(yè)要有好的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，能長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。”黃力波稱(chēng)，基石創(chuàng)投每個(gè)投資經(jīng)理每年會(huì)看上百個(gè)項(xiàng)目，篩選后推到他這里，他一年會(huì)看七八十個(gè)項(xiàng)目。

在他眼里，理想的項(xiàng)目是五年能上市退出或申報(bào)IPO(首次公開(kāi)募股)，年化IRR（內(nèi)部收益率）不低于30%。

回報(bào)能多高？

二八定律下的“幸存者”，投資回報(bào)能有多高？

投資聚美優(yōu)品的百倍回報(bào)，讓紅杉中國(guó)的沈南鵬榮膺電商“教父”；IDG資本的周全、林棟梁，以投資搜房網(wǎng)11年回報(bào)百倍的案例， 一戰(zhàn)“封神”。

2005年成立于清華科技園的兆易創(chuàng)新，在啟迪的孵化投資下成功上市，歷時(shí)11年成長(zhǎng)為芯片行業(yè)的巨頭。啟迪獲得的回報(bào)高達(dá)200多倍。

“相比200多倍的回報(bào)，我們更愿意講我們和合肥政府促成兆易創(chuàng)新和合肥長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，解決‘卡脖子’技術(shù)難題的故事。”沈全洪稱(chēng)，不同于消費(fèi)領(lǐng)域，科技企業(yè)的發(fā)展不是線性的。前10年賠錢(qián)，第11年爆發(fā)（收益），這樣的事太多，不能用前10年發(fā)展來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)效益。

“這十分考驗(yàn)投資者能否長(zhǎng)周期陪伴，以及是否具備識(shí)別與容錯(cuò)的能力。這也是啟迪建立80多支不同類(lèi)型基金的原因。”他說(shuō)。

“科技投資，不是有錢(qián)就能任性，更不是燒錢(qián)就有未來(lái)。”一名國(guó)家級(jí)基金負(fù)責(zé)人表示，為挖掘具有成長(zhǎng)價(jià)值的AI公司，他要求團(tuán)隊(duì)深耕一線調(diào)研，做“專(zhuān)家型投資人”。

“大家都看好大模型賽道，我們也進(jìn)行了調(diào)研，但具體到每個(gè)項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)背景、技術(shù)路徑、應(yīng)用場(chǎng)景各有差異，投資者很難衡量其優(yōu)劣好壞。”該負(fù)責(zé)人稱(chēng)，相比而言，垂直行業(yè)模型和行業(yè)應(yīng)用有更多的創(chuàng)新企業(yè)和投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于以AI為代表的高科技企業(yè)盈利難題，多名受訪者都表示，“難在走出實(shí)驗(yàn)室和應(yīng)用落地。”

“做研發(fā)的人喜歡做技術(shù)，很多創(chuàng)新其實(shí)是為了興趣而創(chuàng)新，但市場(chǎng)需要應(yīng)用，怎么打通？”沈全洪表示，啟迪用20多年的時(shí)間在全球搭建了300多個(gè)科技園，就是為了給技術(shù)發(fā)展提供真實(shí)的一線場(chǎng)景和需求數(shù)據(jù)。

比如在無(wú)人駕駛賽道，啟迪通過(guò)科技創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)信息反饋，發(fā)現(xiàn)了城市環(huán)衛(wèi)的需求，投資孵化了仙途智能。現(xiàn)在，仙途智能的無(wú)人環(huán)衛(wèi)已經(jīng)出海到沙特阿拉伯。

“整個(gè)中東都很歡迎這樣的人工智能工具。”沈全洪稱(chēng)，“科技企業(yè)需要的不僅是投資，更需要平臺(tái)和橋梁，需要有第三只手整合資源，支持創(chuàng)新落地。”

風(fēng)險(xiǎn)在周期錯(cuò)配

當(dāng)下，不少投資機(jī)構(gòu)明確喊出“投早、投小、投科技”，但是投得越早，風(fēng)險(xiǎn)越高，也是投資者的普遍共識(shí)。

“大家都講高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)。我認(rèn)同投資AI企業(yè)是高回報(bào)，但不認(rèn)同是高風(fēng)險(xiǎn)。”王濟(jì)武對(duì)《瞭望東方周刊》記者表示，“啟迪對(duì)過(guò)往30年的企業(yè)大數(shù)據(jù)做過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)高科技企業(yè)的盈利周期普遍需要10到15年。所以，投資AI企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不在于技術(shù)的先進(jìn)性，而在于投資周期錯(cuò)配。”

“大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的基金周期設(shè)定在五年左右，普遍短于AI企業(yè)的成長(zhǎng)周期。”黃力波稱(chēng)，基石創(chuàng)投因?yàn)橛芯┩犊毓傻葒?guó)有資本背景，周期設(shè)定在七到十年。

他坦言，國(guó)內(nèi)愿意投長(zhǎng)周期的老錢(qián)比較少，大家習(xí)慣了賺快錢(qián)，民間資本參與的意愿不高，科技領(lǐng)域的投資目前主要還是靠政府和產(chǎn)業(yè)資本。

前述國(guó)家級(jí)基金負(fù)責(zé)人表示，以國(guó)家級(jí)基金為代表的戰(zhàn)略投資者，除了資金投入外，更重要的是發(fā)揮戰(zhàn)略導(dǎo)向作用，引導(dǎo)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

“能不能用新模式改造傳統(tǒng)行業(yè)，能不能破解‘卡脖子’問(wèn)題，是我們投資的首要考量。”他說(shuō)。

“對(duì)于一些戰(zhàn)略高地，需要大力出奇跡的項(xiàng)目，不妨舉國(guó)體制去砸。”王濟(jì)武稱(chēng)，一些地方已有探索，比如江蘇成立了江蘇省產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院和蘇州實(shí)驗(yàn)室，舉全省之力支持科技成果轉(zhuǎn)化。

至于面向市場(chǎng)的AI企業(yè)，如何破解研發(fā)投入多、專(zhuān)業(yè)門(mén)檻高、轉(zhuǎn)化落地難，還投資周期錯(cuò)配的難題？王濟(jì)武的建議是：“我們可否借鑒硅谷銀行的做法，設(shè)立面向創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投的專(zhuān)業(yè)銀行？”